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螺紋鋼期貨盤面價(jià)格彈性較小

作者:m.d-on-eye.com 時(shí)間:2020/4/1 14:13:45 次瀏覽

3月中旬前,終端需求基本停滯,期貨價(jià)格主要受疫情發(fā)展和調(diào)控政策影響,走勢(shì)更多的是基于資金情緒和預(yù)期。2020年春節(jié)后,螺紋鋼總庫(kù)存峰值合計(jì)2177萬(wàn)噸,與2019年的1359萬(wàn)噸相比,增長(zhǎng)近60%。雖然庫(kù)存拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn),但高庫(kù)存狀態(tài)下,產(chǎn)業(yè)壓力并未緩解。

2020年情況與往年不同

筆者統(tǒng)計(jì)了2016—2019年春節(jié)后去庫(kù)過(guò)程中的螺紋鋼價(jià)格變化,其中2017年和2018年價(jià)格下跌,而2016年和2019年價(jià)格上漲。2017年和2018年之所以降價(jià)去庫(kù)存,原因有三:一是庫(kù)存結(jié)構(gòu)方面,庫(kù)存集中于貿(mào)易商,鋼廠壓力較小,2017年社會(huì)庫(kù)存同比增長(zhǎng)35%,2018年社會(huì)庫(kù)存同比增長(zhǎng)23%,貿(mào)易商整體實(shí)力較鋼廠小,抗壓能力弱;二是利潤(rùn)方面,短流程和長(zhǎng)流程噸鋼利潤(rùn)豐厚,在不影響整體盈利的情況下,鋼廠愿意讓渡部分利潤(rùn);三是供需方面,2017年春節(jié)后第七周開始,螺紋鋼產(chǎn)量持續(xù)增加,而終端需求停滯,出現(xiàn)階段性供應(yīng)寬松,2018年類似。

2017年和2018年,螺紋鋼價(jià)格快速下降,幅度有600—1100元/噸。反觀2016年和2019年,雖然春節(jié)假期依然發(fā)生累庫(kù)現(xiàn)象,但庫(kù)存同比下降,噸鋼利潤(rùn)微薄,且階段性供應(yīng)偏緊,最終漲價(jià)去庫(kù)存。

2020年與2017年和2018年明顯不同。2020年,鋼廠庫(kù)存峰值同比增長(zhǎng)120%,社會(huì)庫(kù)存峰值增長(zhǎng)40%,庫(kù)存壓力集中于鋼廠。當(dāng)前,噸鋼利潤(rùn)微薄,短流程鋼廠持續(xù)虧損,長(zhǎng)流程鋼廠小幅盈利,挺價(jià)意愿較強(qiáng)。因此,2020年并不具備大幅降價(jià)去庫(kù)存的條件。

后期價(jià)格彈性較小

螺紋鋼高庫(kù)存是整個(gè)行業(yè)需要面對(duì)的壓力,而積累的這一部分庫(kù)存,生產(chǎn)成本究竟是多少呢?這一輪螺紋鋼累庫(kù)開始于2019年12月21日,基礎(chǔ)庫(kù)存為500萬(wàn)噸,并且通過(guò)與2018年和2019年的庫(kù)存數(shù)據(jù)對(duì)比,認(rèn)為2020年2月7日1400萬(wàn)噸的庫(kù)存處于合理范圍,因?yàn)檎G闆r下庫(kù)存增量為900萬(wàn)噸,疫情導(dǎo)致庫(kù)存額外增加近800萬(wàn)噸。在900萬(wàn)噸的累庫(kù)過(guò)程中,電爐產(chǎn)能利用率由60%降低至30%,對(duì)應(yīng)產(chǎn)量為300萬(wàn)噸,生產(chǎn)成本為3700元/噸,長(zhǎng)流程產(chǎn)量合計(jì)600萬(wàn)噸,生產(chǎn)成本為3350萬(wàn)噸。在額外800萬(wàn)噸的累庫(kù)過(guò)程中,電爐產(chǎn)能利用率維持在30%,相當(dāng)于電爐螺紋鋼周度產(chǎn)量在37.5萬(wàn)噸,截至目前共計(jì)200萬(wàn)噸,生產(chǎn)成本為3650元/噸,而長(zhǎng)流程高爐產(chǎn)能利用率基本穩(wěn)定,產(chǎn)量合計(jì)600萬(wàn)噸,生產(chǎn)成本為3300元/噸。以目前上海螺紋鋼價(jià)格來(lái)看,長(zhǎng)流程盈利200—250元/噸,短流程虧損150—200元/噸。因此,當(dāng)螺紋鋼期貨價(jià)格在3650—3700元/噸,就要面對(duì)短流程螺紋鋼的賣出保值和倉(cāng)單壓力,而螺紋鋼期貨價(jià)格在3300—3350元/噸,就會(huì)受到長(zhǎng)流程成本的支撐,鋼廠財(cái)務(wù)狀況比較健康,在此價(jià)格范圍內(nèi)鋼廠挺價(jià)意愿堅(jiān)決。因此,預(yù)計(jì)后期螺紋鋼期貨2005合約價(jià)格彈性較小,底部支撐在3300—3350元/噸,頂部壓力在3650—3700元/噸。

受終端需求萎靡影響,2020年螺紋鋼周度產(chǎn)量較2019年大幅下降。截至3月19日,總產(chǎn)量同比減少430余萬(wàn)噸。假設(shè)后期按照降產(chǎn)路徑,恢復(fù)產(chǎn)量至340萬(wàn)噸/周,則產(chǎn)量較2019年減少5%,且穩(wěn)定在340萬(wàn)噸/周。而表觀消費(fèi)按每周多消費(fèi)100萬(wàn)噸,直至達(dá)到500萬(wàn)噸/周的消費(fèi)量,此時(shí)消費(fèi)量將較2019年同期增長(zhǎng)20%。在上述周產(chǎn)量和表觀消費(fèi)量變動(dòng)的假設(shè)下,直至6月底,2020年表觀消費(fèi)量將較2019年增加500萬(wàn)噸,這與當(dāng)前庫(kù)存中短流程螺紋鋼的總量基本一致,說(shuō)明短流程成本在6月底之前一直是螺紋鋼的重要壓力位。

綜上所述,高庫(kù)存、高利潤(rùn)、供應(yīng)寬松狀態(tài)下,去庫(kù)存過(guò)程中,螺紋鋼價(jià)格容易大幅下跌。而目前,處于超高庫(kù)存、低利潤(rùn)、低供應(yīng)、需求復(fù)蘇的狀態(tài),預(yù)計(jì)螺紋鋼期貨盤面價(jià)格彈性較小,底部支撐在3300—3350元/噸,頂部壓力在3650—3700元/噸,并且有可能一直持續(xù)到6月底。

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